化工行業(yè)當(dāng)前一致預(yù)期2010PE、PB 估值略高于大盤(剔除金融石化)。考慮中報(bào)之后,化工行業(yè)面臨大幅下調(diào)盈余預(yù)測的行情,2010 年24 倍PE,4 倍PB,相對大盤溢價(jià)的估值水平處于歷史較高水平,短期內(nèi)投資機(jī)會(huì)不多。我們維持“中性”評級。

我們預(yù)計(jì) 2010/2011 年國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將逐漸走強(qiáng),從而增加農(nóng)民的種植意愿和種植投入,增加對化肥的使用量,進(jìn)而改善化肥行業(yè)的供需關(guān)系。

我們將化肥行業(yè)的評級由“中性”上調(diào)至“增持”。

全球化肥行業(yè)的競爭格局中,鉀肥的議價(jià)能力好于磷肥和氮肥,因而我們判斷鉀肥的價(jià)格反應(yīng)速度最快,其次是磷肥,再次是氮肥。重點(diǎn)關(guān)注擁有資源的上市公司鹽湖鉀肥、冠農(nóng)股份、興發(fā)集團(tuán)。我們預(yù)計(jì)化肥行業(yè)的相對收益是比較確定的。

我們調(diào)整的判斷主要有:黃磷豐水期漲價(jià),二銨出口大增。受節(jié)能減排及云南限運(yùn)等影響,黃磷豐水期漲價(jià)10%。磷化工成本推動(dòng)價(jià)格小漲,三聚磷酸鈉漲100-500 元/噸。我們認(rèn)為,若減排措施嚴(yán)格落實(shí),黃磷價(jià)格可維持。秋季備肥階段,磷銨價(jià)格還有上漲空間。

我們維持前期的主要判斷有:氯堿行業(yè)高油價(jià)的大背景并沒有改變,油價(jià)70-80 美元/桶下、長三角電石法PVC 均價(jià)預(yù)計(jì)7300-7500 元/噸。MDI 需求步入淡季,價(jià)格回落。